美国投资公司Altaba（原美国雅虎）宣布公司将会清算和解散，并将对外转让其持有的全部价值约500亿美元的阿里巴巴股份。对于Altaba来说，整个公司的清算是雅虎价值最大化过程的最后一步。对于Altaba的投资者来说，这可能也是最好的结果。

文 | 安德鲁 · 巴里（Andrew Bary ）

美东时间4月2日晚，阿里巴巴集团（Alibaba，BABA）目前的第三大股东Altaba（AABA）宣布即将对公司进行清算。Altaba的主要资产是价值约500亿美元的阿里巴巴股份，该公司计划将其资产变现并分配给股东，以便为自己的投资者带来最大价值。（编者注：在清算解散计划得到股东批准之前，Altaba计划先出售不超过50%其所持有的阿里巴巴股份。在股东批准清算计划后，将出售所持有的剩余阿里巴巴股份。）

这个计划可以追溯到2017年6月，当时前雅虎（Yahoo）将其核心互联网业务出售给了美国电信公司威瑞森（Verizon，VZ），之后更名为 Altaba，并开始清算或分配剩余资产，包括雅虎日本和阿里巴巴的部分股权。因此，该公司宣布将全面清算和解散并不令人惊讶。4月3日收盘，Altaba股价下跌1.6%至72.76美元；阿里巴巴股价下跌1.88%，报收178.32美元。

据阿里巴巴2018年财报显示，Altaba 持有阿里巴巴11% 的股份（2.83亿股），是仅次于日本软银公司（SoftBank）和马云的阿里巴巴第三大股东。Altaba 的交易价格相对于其资产价值大约有26%的折扣，而Altaba的清算过程旨在向美国支付出售或分配阿里巴巴股份产生的所得税后，还能为投资者提供尽可能多的资产价值。

Altaba在一份新闻稿中表示，根据阿里巴巴最近每股177美元的股价估算，此次清算最终可以向股东分配每股76.62至79.22美元，高于当前Altaba的股价。不过，整个清算过程可能需要数年时间。

考虑到时机以及分配可能小于预期的风险，投资者正在对潜在的总价值进行折价。不过，投资者在2019年应该会获得相当数量的现金或阿里巴巴股票。该公司预计将在2019年第四季度进行首次分配，估计为每股52.12美元至59.63美元。Altaba的首席执行官马斯·J·麦金纳尼（Thomas J.McInerney）在4月3日的电话会议上表示，美国特拉华州一家法院批准公司清算和解散计划后，第二次分配可能会在2020年第四季度进行。目前，Altaba 的市值是412.89亿美元，阿里巴巴的市值为4622.38亿美元。

《巴伦》曾于2018年4月撰文指出，Altaba是一种投资阿里巴巴的廉价方式。Altaba的股票仍然是阿里巴巴的一个替代品，但现在也在影响清算过程的结果。许多Altaba的股东曾希望，该公司能够以一种避税交易的方式将自己出售给阿里巴巴，然而阿里巴巴并不想执行这样的交易。麦金纳尼在电话会议上表示，阿里巴巴“在不同的论坛上直接和公开地向我们表明”，它“对这笔交易不感兴趣”。但如果阿里巴巴改变了想法，Altaba将重新考虑清算计划。

在这种背景下，Altaba决定，最好的做法还是清算公司，并将其资产分配给股东。Altaba将为此次出售或分配阿里巴巴的大量股份缴纳美国所得税。不过，受益于美国公司税率从35% 降至21% ，Altaba出售或向股东派发阿里巴巴股票所需缴纳的税款降低了。

麦金纳尼在4月2日的声明中表示：“自2017年6月以来，我们采取了一系列旨在提升股东价值的积极举措，并取得了可衡量的成果。随着我们的交易折扣收窄，我们的股票表现明显优于其基础资产的组合。对于股东来说，下一步正确的行动是我们今天宣布的计划，因为这是我们可以采取的、通常在我们的控制范围内的、最明确的步骤，我们可以采取这一步骤来降低我们股票交易时的资产净值折价。”

他指出，自2017年6月以来，Altaba 的表现比阿里巴巴高出9% ，这反映出Altaba采取了包括回购在内的有利于股东的措施，以缩小对其净资产价值的折价。自2017年6月以来Altaba回购了董事会授权回购的全部股票后，其股票份额估计已经减少了40%，降至5.19亿股。

纽约税务专家罗伯特·威伦斯（Robert Willens）在一份客户报告中写道，Altaba对阿里巴巴股份的处置可能不会达到避税的效果。他估计，整个清算过程可能需要几年时间才能完成，因为Altaba需要为可能征收的税收（包括中国可能征收的税）保留一笔准备金。不过，在电话会议上，麦金纳尼预计，中国不会根据所谓“第7号公告”（编者注：2015年发布的《国家税务总局关于非居民企业间接转让财产企业所得税若干问题的公告》）的规定对Altaba出售或分配阿里巴巴的股份征税。

自2017年6月以来，市场对Altaba可能采取何种避税交易将其持有的阿里巴巴股份货币化存在大量猜测。但最终，Altaba决定采取直截了当的清算计划。对于这样一家大公司来说，自我了断是不寻常的，但Altaba本就情况特殊。十多年前，在阿里巴巴上市之前，雅虎就获得了阿里巴巴的部分股权，自那以来，这部分股权价值已经大幅上升，远远超过了它以前互联网业务的价值。

当雅虎将其互联网业务出售给威瑞森时，麦金纳尼接替玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）担任首席执行官，他的使命是让Altaba的价值最大化。麦金纳尼和Altaba的高管团队在这方面做得很好，公司的清算是这个过程的最后一步。最终，Altaba持有者们可能会得到当下情况下能得到的最好结果，尽管许多人曾抱有更高的期望。

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